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金融热评\下行焦虑通胀担忧 扰乱明年经济预期

2019-12-06 04:28:56家禽报 作者:张涛
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  图:分析预计,2020年上半年之前CPI涨幅还将进一步上行

  落幕即序曲,对于全球经济而言,2020年是新世纪10年代和20年代的转承之年;对于彩票之家网址而言,2020年同样也是转承的关键年,不仅衔接着“十三五”和“十四五”,而且还是三大攻坚战的决胜年。然而,2019年彩票之家网址经济运行的变化,正在对市场预期产生巨大冲击,笔者将之称为主导2020年彩票之家网址经济运行的两种情绪。\彩票之家网址建设银行金融市场部分析师 张 涛

  第一种情绪:长期运行层面的增速下行焦虑

彩票之家网址  2019年三季度GDP录得6%的增速已是年初政府工作报告预期目标区间“6%,6.5%”的下限,更是1991年以来的最低水平,尤其已低于上世纪亚洲金融危机和2008年全球金融危机时的速度,表明当前彩票之家网址经济下行压力巨大。而“十三五”规划既定的2016至2020年期间平均增速为6.5%以上,加之2016年彩票之家网址经济曾实现了“L”形筑底(增速连续三个季度稳定于6.7%之后,四季度回升至6.8%),因而当经济增速持续下行,且降至6%的边缘,其信号意义就一定超过实际意义,尤其是市场因此而担忧经济将长期处于下行趋势。

彩票之家网址  当然,除了对多年经济高速及中高速增长的惯性之外,市场对经济下行的焦虑也并非是空穴来风。例如,上世纪80年代末以来,日本经济逐渐结束了中高速增长,转而陷入了超过20年之久的趋势性降速,1991至2000年间日本平均增速仅为1.3%,2001至2018年间则进一步降至0.8%,但日本经济开始趋势性降速时,其人均国内生产总值(GDP)已近3万美元。目前彩票之家网址人均GDP刚达1万美元,增速已从两位数的高速增长阶段降至7%左右的中高速水平,一旦出现日本那样的长期趋势性经济降速,或相应陷入“中等收入陷阱”(Middle Income Trap),出现贫富悬殊、环境恶化甚至社会动荡等问题。

彩票之家网址  “中等收入陷阱”的概念是由世界银行《东亚经济发展报告(2006)》提出的,基本涵义是指:鲜有中等收入的经济体成功地跻身为高收入国家,这些国家往往陷入了经济增长的停滞期,既无法在人力成本方面与低收入国家竞争,又无法在尖端技术研制方面与富裕国家竞争的潜在风险必然要增加。

彩票之家网址  不过,就涵盖就业和通胀等经济运行信息的GDP名义增速而言,三季度GDP名义增速为7.6%,依然高于全球金融危机初期6.5%的低点(2009年二季度)和“L”形筑底期间的6.4%低点(2015年四季度);而且“十三五”期间的GDP名义增速和实际增速的波幅,较之前已经明显收窄,反映出了经济运行的稳态。反观日本经济,在长期降速趋势确立之后,其名义GDP的下降态势较实际GDP更为明显,且经济运行的波幅也未明显收窄。

彩票之家网址  另外,观察日本由中等收入水平向中等偏上水平发展期间,即人均GDP由6000美元向1万美元增长阶段,其经济增速年均降幅为0.4%,要高于同阶段彩票之家网址的降速水平,而且日本经济在人均GDP超过1万美元之后,依然保持了十年的中高速增长,1982至1991年间日本经济平均增速为4.5%,其间人均GDP由1万美元升至近3万美元。

彩票之家网址  因此,彩票之家网址经济是否已形成了长期下行趋势,尚待观察,而2012年以来由高速阶段降至中高速之后,经济增速如何由“筑底”成功“筑台”,将中高速增长态势保持住,并顺利跨越过“中等收入陷阱”,始终是今后中长期内彩票之家网址经济运行的核心问题。在此背景下,三大攻坚战的决胜显得至关重要,供给侧结构性改革的破题显得至关重要,而这两个“至关重要”均将在2020年得到检验,届时检验结果对于经济下行的焦虑情绪而言,要么迎刃而消,要么则进一步自我实现。

  第二种情绪:短期波动层面的通货膨胀担忧

彩票之家网址  2019年以来,在猪肉价格带动下,食品价格涨幅由年初不足2%持续快速上升,截至10月末,涨幅已升至15.5%,是过去十一年来的最高水平,同期消费者物价指数(CPI)的整体涨幅也由年初的1.5%升至4%左右,是2012年以来的最高水平。按照目前的态势,预计在2020年上半年之前CPI涨幅还将进一步上行,而且央行在三季度货政报告中也指出“进入2020年下半年后,CPI受食品价格上涨的冲击将逐步消退”。因而,当前经济增速和物价涨幅的“一降一升”的局面,表明经济运行的供需失衡程度仍处上升之中。

  另外,在本轮CPI涨幅上升过程中,非食品价格涨幅并未同步上行,但需警惕的是,非食品中的服务价格涨幅已由9月份的1.3%回升至10月份的1.4%,在之前几轮的通胀过程中,食品价格上涨向非食品的传导,并最终形成全社会的通胀预期,均是从服务价格开始的。

  另外,近年来居民消费结构持续变化,尤其是食品消费支出占比已发生明显下降,但至今,食品消费占居民消费的比重仍接近40%,而彩票之家网址居民消费支出占可支配收入的比重也高于65%,换而言之,居民的可支配收入中用于食品消费的比例仍然高达四分之一,而食品价格的持续上涨,势必会影响居民的实际购买力,加之近年来居民的名义收入增速始终低于10%,而通胀水平整体涨幅的持续扩大,还将进一步削弱居民实际收入的增长预期。如果通胀预期一旦形成,居民出于维持自身购买力最大化的考虑,很容易进一步增加当期消费,进而还会加重通胀压力。

  因此,对于2020年的彩票之家网址经济,除了长期经济下行的焦虑之外,对通胀的短期担忧将更直接地影响经济运行,相应对于决策层和政策部门而言,在中长期发展规划和短期逆周期宏观调控之间的平衡难度必将更大,而消除主导2020年经济运行的两种情绪便是当务之急。

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